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　　4）出口链：1-2月我国保温杯、充气褥垫出口额累计同比+2.8%、+0.7%■◆■，整体出口由于高基数★★■■★◆、春节较早及关税扰动有所走弱。2月美国成屋销售年化426万户大幅好于395万户的预期，同比/环比分别-1.2%/+4.2%★■★◆★◆，得益于房屋供应增加、天气条件改善等因素，住房需求改善有望为后续美国家具行业需求带来支撑。截至2025年3月21日海运费CCFI、SCFI综指分别环比3.7%、环比-2★◆■★■★.0%。建议关注25年中大件跨境电商盈利修复以及业务动能充足&盈利内驱向上的企业，建议关注浙江自然、哈尔斯、匠心家居、永艺股份、嘉益股份、共创草坪、致欧科技★◆◆◆◆、恒林股份★★◆◆★■。

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　　【周观点】1-2月家具■◆■■★★、文化办公用品社零增速抬升，家纺线上全国化补贴开启，看好政策受益下家居家纺需求复苏，拼搭玩具龙头布鲁可年报业绩亮眼◆★★★、持续看好情绪价值消费趋势■★■★；个护龙头百亚股份■◆◆★■、稳健医疗快速应对突发事件■■■◆◆，抖音已复播■■◆、线下影响较小◆★■★◆，长期品牌全国化成长无虞；思摩尔24年营收增长稳健，HNB产品有望打造第二成长曲线）家居■■◆★◆★：据国家统计局，1-2月家具社零同比+11.7%，1-2月全国住宅竣工面积、销售面积、新开工面积★★★■■、开发投资完成额分别同比-17.7%、-3.4%、-28◆★■.9%、-9.2%，住宅竣工和销售降幅较24年均有收窄。我们认为，随着二手房成交回暖，25年国补落地以及消费信心回暖，持续看好家居行业景气复苏◆■★■◆。公司关注有望受益行业格局改善的定制龙头欧派家居◆◆★★■◆、索菲亚、志邦家居■■◆、金牌家居，存量需求逻辑顺畅的软体龙头慕思股份★■★、顾家家居★◆◆◆◆■、喜临门■◆■★★、敏华控股◆■★★★；以及25年部分智能家居纳入适老家居品类，折扣力度加大有望带动相关公司销售改善，关注好太太★◆★★■、箭牌家居、瑞尔特；AI加速赋能家居卖场龙头◆■，关注居然智家、美凯龙★◆■，以及信息化优势加持下打造AI设计工厂的尚品宅配。

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　　6）新型烟草：新型烟草：本周思摩尔国际发布2024年报，全年实现营收118亿元+5.3%，实现年内溢利13亿元-21%◆★。其中自有品牌/面向企业客户营收分别为25亿元（+34%）/93亿元（-0.3%）。自有品牌业务■◆■★，公司继续系列化战略精简SKU并推出平台化产品■◆★■◆，开放式品牌VAPORESSO份额继续提升成为全球主要头部品牌。面向企业客户业务★★，全年欧洲/美国营收分别为51亿元（+0.3%）■◆■、40亿元（-2■★.4%），美国随着FDA执法力度加强下半年营收增长已恢复至5■◆★★.1%，欧洲在一次性禁令预期下向换弹式产品切换■■★★、下半年营收增长显著恢复至14■■◆.2%■■★■◆。盈利方面，24年公司实现毛利率37.4%同比-1.3pct★★◆■，主因产品结构变化；销售费用率7◆◆★★.8%同比+3■■★.1pct，主因自有品牌推广支出增长、监管合规费用拨备增加；研发费用率为13.3%基本持平，研发支出约16亿元，2025年基于前期研发积累◆■◆、HNB有望逐步落地成果转化，公司支持客户推出的HNB产品有望在全球更多市场推出，并逐步开始贡献营收，打造第二成长曲线）纺织服装★■◆■◆：本周京东、天猫平台家纺品类国补活动已开启★■★◆■，线上将国补扩大至全国范围，补贴15%，不限收货地区◆◆，随着政府补贴品类逐步扩容，家纺及童装需求有望持续受益。建议关注品牌服饰龙头海澜之家、报喜鸟、波司登、比音勒芬；运动服饰建议关注安踏、李宁★◆■■★、361度；户外经济景气延续■■★，建议关注浙江自然、牧高笛、三夫户外。

　　2）造纸：截至2025年3月21日■★★■★：双胶纸价格5450元/吨（持平），铜版纸价格5820元/吨（持平）★■★；白卡纸价格4290元/吨（-20元/吨）；箱板纸价格3588元/吨（-51★★■◆.2元/吨），瓦楞纸价格2633■◆★★.75元/吨（-72★◆◆◆.5元/吨）。浆价方面■■■◆◆，针叶浆价格825美元/吨，阔叶浆价格610美元/吨。根据卓创资讯，国外部分浆厂一季度检修导致木浆进口量或有收窄预期，国内个别浆纸厂也将于4月进行停机检修■★◆◆★，无论进口浆还是国产浆，供应均维持偏紧预期，给市场价格带来一定底部支撑。但国内原纸价格表现疲软■■◆◆★★，行业开工难有进一步提升预期，短期浆价仍将保持博弈状态，反弹空间有限★■。木浆系持续推荐林浆纸一体化■★★◆、多元纸种齐头并进的太阳纸业◆■，以及内销预期改善、分红比例提升的中高端装饰原纸龙头华旺科技，建议关注仙鹤股份■★■、齐峰新材。废纸系建议关注产能布局完善■■■★★，自有纤维供应充分的废纸系龙头玖龙纸业◆■◆◆■■、山鹰国际◆◆◆■■。

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　　5）包装★■★■■◆：本周永新股份发布2024年年报◆■★，2024年公司实现营收35★★.25亿元，同比+4.34%，归母净利润4.68亿元，同比+14.63%★◆，扣非归母净利润4.4亿元，同比+14.46%■◆◆★★◆。公司24年向全体股东每10股派发现金红利6.2元，拟派发现金分红总额3.8亿元★★，占本年度归母净利润81.18%◆■，股息率5★◆★■.66%。金属包装关注行业整合预期下盈利修复弹性，推荐昇兴股份★■★、奥瑞金◆★。消费电子纳入国补范围将进一步促进换新需求，纸包装推荐国补受益的消费电子包装龙头裕同科技，建议关注纸浆模塑第一股众鑫股份■★■★。

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　　3）轻工消费■◆■：①本周布鲁可发布2024年报，全年实现营收22■◆◆★■★.4亿元+155.6%，实现经调净利5■★.8亿元+702%★★★■。其中H1/H2奥特曼■◆■■★■、变形金刚、英雄无限营收分别同比+195%/+40%■■◆、+4193%/+114%◆◆■◆★，+818%/+207%◆◆■，营收占比分别为57%/41%★◆◆★★，19%/22%，16%/12%，下半年IP结构优化，奥特曼以外IP营收贡献显著提升■◆★◆。2024年公司拼搭角色玩具单价同比-23%，主因畅销性价比商品推出扩大SKU。全年公司共实现682个SKU产品组合，132个面向6岁以下、519个面向6-16岁、31个面向16岁以上。公司目前已拥有约50个授权IP◆◆■◆■，有望持续转化为新品SKU，公司依托产品力与规模化优势有望拓展更多外部IP扩大目标消费群体■★。②随着国内消费环境回暖，建议关注文创龙头晨光股份经营拐点，公司核心业务稳步发展预期不变★◆◆★★，精创战略深化■★、产品力精进可期◆★■◆，新业务九木和科力普步入良性发展通道，打造第二成长曲线，出海长期战略推进。个护推荐渠道拓宽&产品价升口腔护理龙头登康口腔★■■■■◆。

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